统一企业中国(0220.HK)：方便面、饮料板块盈利能力持续增强，维持“审慎增持”评级，目标价8.00港元
编辑：admin 日期：2018-11-12 09:06:13 / 人气：
评级：审慎增持
目标价：8.00港元
投资要点
前三季度增速平稳，全年收入大概率达标：公司公布2018年第三季度未经审核财报，期内录得净利润3.99亿元，较去年同期增长9.3%。公司2018年前9个月共实现净利润11.1亿元，同比增长19.1%。其中，受高基数及天气影响，方便面及饮料板块销售增速有所放缓，但表现整体符合预期。管理层预计，全年收入增长或达中单位数，且方便面板块的增势有望维持到2019年，而饮料板块增速或受消费环境压力影响而放缓。
方便面、饮料板块盈利能力持续增强：2018Q3公司继续聚焦高毛利产品，深化产品结构转型，再加上纸箱等成本压力缓和与产品提价效应，公司方便面及饮料板块的毛利率较上半年持续提升。2018Q3五元以下的方便面产品市场份额保持稳定，而汤达人表现持续亮眼，下半年有望录得20%左右的增长，强势推动了该板块的盈利能力。奶茶和茶饮料均有较好表现，果汁表现相对较弱。
业务结构优化、销售模式调整，保障公司稳定发展：公司持续加强对具体产品和市场的聚焦，高效分布资源，并计划继续调整销售节奏、优化商业模式，通过整合供应链，保障高效的管理费用率，同时根据淡旺季出货，控制存货，以保障产品新鲜度。管理层预计，随着消费者对新鲜冷藏产品接受度提高，公司的产品布局发展空间依然较大。
目标价8.00港元，维持审慎增持评级：2018Q4至2019上半年消费环境或承压，预计明年下半年将有所恢复。我们看好公司产品结构的战略布局，加上成本端压力放缓与产品提价的持续利好，结合公司费用优化策略，预计未来利润率有望持续提升，驱动公司净利润稳步增长。由于前三季度净利润为11.3亿元，预计四季度仍会略有亏损，因此我们略下调公司2018年EPS预测至0.25元，下调幅度为3.8%；预测2019-2020年EPS分别为0.29及0.32元，给予目标价8.00港元，相当于2019年24倍PE，维持审慎增持评级。
风险提示：原材料价格变动超预期；费用超预期;市场竞争加剧
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